顺酐短时利好消化已至尾声 后续恐仍缺乏主导因素驱动

　　正丁烷走势温和，对顺酐导向性不足

　　数据来源：

　　上图所示，2020-2023年正丁烷三年价格走势来看，整体有显著的上涨态势。虽然2023年正丁烷价格未刷新2022年的高点位，且运行区间有所下移。但是，长周期来看正丁烷价格仍处于历史中高位区间内调整。进入四季度，国内正丁烷因下游顺酐刚需明显减少后，价格并未跟涨沙特丁烷CP价格，且呈现了不涨反跌的情形，令成本面对顺酐价格的导向性甚微。虽然此轮顺酐在生产成本压力下呈现了抗跌局面，但正丁烷在刚需恢复后有所走高，但受制于下游利润空间依然偏窄下涨势温和，11月底前暂对价格驱动性不足，关注12月沙特丁烷CP价格出台对市场的影响。

　　主力下游需求欠佳，产业链联动不足

　　表1树脂产业链月初价格对比

　　单位：元/吨%

　　数据来源：

　　表1显示，树脂产业链品种较月初价格表现来看，整体调幅较窄，上涨品种有限。进入四季度，各化工品种运行重回供需逻辑，在终端需求进入瓶颈期后，缺乏需求端配合下各原料品种价格持续低位区间徘徊，且持续缺乏反弹驱动力。较月初价格来看，上涨品种占比50%，但涨幅较窄，仅顺酐涨幅显著；稳定品种占比30%，价格持续缺乏主导驱动力。一方面是外围表现持续疲软，11月份随着中东紧张局势、产油国减产等利好因素对于油价的利好驱动逐步缓解，全球经济数据欠佳对于油价的打压显现，近期原油持续处于震荡下跌局面，至11月17日WTI收至75.89美元/桶，重回近四个月以来的低点，油价运行的不稳定性增加场内人士谨慎情绪，终端入市较为迟疑；另外，主要下游树脂近期开工暂无明显浮动，但较三季度开工有所下降，树脂原料近期原料价格持续处于低位区间，生产成本对于树脂生产影响有限下，对原料采购积极性不高，虽然主要原料苯乙烯在有装置检修消息驱动下价格有所反弹，吸引部分终端用户短时入市，但仍需关注终端订单持续性。

　　随着局部装置即将恢复正常，而成本、需求暂给予顺酐的驱动有限，因此顺酐续涨动力恐不足，关注装置实际生产进展，顺酐随时有止涨可能，且不排除高价有松动可能。但是近期顺酐走弱风险有限。

　　顺酐价格仍处于五年区间低位

　　数据来源：

　　由上图所示可看出，当前顺酐价格仍处于五年运行区间的低位。随着顺酐新增供应陆续增加，供方对于价格的主导周期陆续收窄，买方话语权提高。11月份因顺酐工厂重回成本线后抗跌性显现，另外则是临时性的供应减量驱动，此种因素随着工厂成本压力缓解，及供应进入恢复周期后对于顺酐的驱动性快速降低，叠加原油处于阶段性低位，但由低位反弹可能下，叠加顺酐基本面表现顺酐价格运行将趋于温和，等待主导性新因素显现。

　　四季度暂无新供应释放

　　表2顺酐待投产产能

　　单位：万吨/年

　　数据来源：

　　四季度场内人士等待新顺酐产能投产进展，但是表2所示新装置进展情况来看，四季度已过半，上表所示装置暂未有运行消息公布，虽然部分12月下旬或者年底有试运行计划，但是对现有供应格局影响甚微，因2023年可释放的产量较低，因此年内很难有新增供应量释放来冲击市场，暂缺乏新玩家入市背景下，现有供方后续或对价格仍有主导性。另外，顺酐工厂有一季度检修的传统概率，关注年底工厂可能释放的停车计划，对12月份或2024年春节前市场将有所影响。

　　综合来看，成本及供应临时减量对于顺酐的驱动将迅速降低，顺酐将继续滞涨或回落可能。但是，在顺酐工厂利润修复空间有限，及短时无持仓压力下将降低顺酐走弱空间，短期内顺酐可调整空间窄。而后续因素来看，需关注需求，及供应具体恢复进展，及12月沙特CP价格动向可能带来的成本面影响。