量价双升驱动盈利改善：1-8月环氧树脂市场运行变化

导语：2025年，国内环氧树脂产能继续扩张，截止8月底，环氧树脂行业年产能攀升至365.25万吨。1-8月，风电行业凭借强劲需求逆势上扬，成为拉动市场的主要驱动力，有效缓解了主力生产企业的产销失衡压力，并且受原料端加持，环氧树脂行业价格、企业毛利均实现阶梯式提升。

1）液体、固体环氧树脂均价同比分别增长7.2%、0.43%

表1 环氧树脂及原料产业链价格对比表（单位：元/吨）

数据来源：隆众资讯

进入2025年，上游原料端市场走势不一。其中BPA因行业产能过剩严重，价格不断下挫并刷新近年低点，截止8月19日，华东BPA均价8805元/吨现汇库提，同比下跌-9.62%；而环氧丙烷受甘油驱动及市场供应端影响，行情表现强势，成本相对高位，价格水平震荡走高刷新历史高点，截止8月19日，华东ECH均价9708元/吨承兑周边，同比上涨24.77%；环氧树脂今年行情则受环氧氯丙烷影响较大，尽管年内环氧树脂行业仍有几套大型装置投产，行业供应明显增多，然1-8月风电订单整体支撑强劲。受此影响环氧树脂价格同比上涨为主，其中液体环氧树脂表现明显，1-8月（截止19日）华东液体环氧树脂均价13736元/吨净水出厂，同比上涨7.2%。而固体环氧树脂因粉末涂料行业长期低迷态势，其均价仅小幅推涨0.43%。

2）新增产能释放叠加风电订单支撑，环氧树脂产量显著增长

1-8月，国内环氧树脂行业产量134万吨，较去年同期增长12.21%。1-8月国内有宏昌电子（二期）14万吨/年、青岛海湾15万吨/年环氧树脂新装置如期投产，此周期内原料双酚A和环氧氯丙烷不同时期因自身供需基本面影响走势不一，但总成本支撑尚存。年内是“十四五”收官之年，下游终端风电“抢装潮”来袭，使其环氧树脂生产企业装置开工提升，也是推动环氧树脂产量同比增长的重要因素，除2月份前后因春节假期导致生产装置计划内停车和负荷下降外，其它月份环氧树脂行业产能利用率均呈现明显攀升。

3）环氧树脂行业盈利状况由亏转盈

图2 LER行业成本利润对比图（单位：元/吨）	图3 SER行业成本利润对比图（单位：元/吨）
数据来源：隆众资讯	数据来源：隆众资讯

据隆众资讯数据监测，截止至8月19日，液体、固体环氧树脂行业平均毛利率分别为3.08%、0.43%（加工费用参考2000元/吨、2200元/吨），同比去年-1.37%、-0.88%（加工费用参考2200元.吨、2500元/吨）分别上涨4.45个百分点和1.31个百分点。2025年1-8月（截止至19日），国内液体环氧树脂行业月均毛利408元/吨，较去年同期（-179元/吨）上涨327.93%；固体环氧树脂行业月均毛利55元/吨，较去年同期（-112元/吨）上涨149.11%。上图为国内两种形态环氧树脂成本、毛利变化情况，2025年尽管原料ECH强势拉涨，但BPA不断下挫，使其上下游剪刀差扩大，环氧树脂企业呈现正盈利。

后期伴随新装置陆续上马，而下游消费增幅有限，环氧树脂行业将面临“产能过剩常态化”与“成本波动加剧”的双重压力。未来差异化竞争、绿色工艺升级及全球化布局将成为破局关键。如何在供应过剩背景下平衡产能释放与利润空间，将是环氧树脂生产企业生存与发展的核心命题。