中材科技以单季度净利润234.84%的惊人增长引领风骚；康达新材成功实现扭亏为盈，净利润预计高达9000万元；而晨化股份则遭遇了净利润同比下降20.8% 的窘境，其中第三季度净利润更是断崖式下跌97.83%。
01 环氧树脂应用市场驱动业绩爆发
中材科技无疑是三季度的大赢家，其业绩爆发与环氧树脂在复合材料领域的深度应用密不可分。
根据公司发布的第三季度报告，三季度实现营业收入83.69亿元，同比增长33.47%；归母净利润高达4.81亿元，增幅达234.84%。
从前三季度整体来看，公司营业收入达到217.01亿元，同比增长29.09%；净利润14.8亿元，增长143.24%，展现出强劲的增长势头。
环氧树脂作为风电叶片的核心材料，其市场需求直接决定了中材科技的业绩表现。公司也将业绩增长归因于主导产品的市场回暖：玻璃纤维复合材料产品价格同比上升，风电叶片产品销量同比增长。
特别值得注意的是，大功率风电叶片对环氧树脂的性能要求更高，推动了公司产品结构的优化和盈利能力的提升。
02 环氧树脂胶粘剂龙头强势回归
康达新材则上演了一场精彩的“反转”剧情，其业绩回暖直接受益于公司在环氧树脂胶粘剂领域的深厚积累。
公司预计2025年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润在8000万至9000万元之间，而上年同期为亏损7647.71万元，同比增长幅度高达204.61%至217.68%。
这一业绩转变主要来自于公司主营业务的强劲复苏。作为国内环氧树脂胶粘剂领域的龙头企业，康达新材的产品广泛应用于风电叶片制造、电子元器件封装、轨道交通等领域。
业绩预告显示，环氧树脂基胶粘剂与特种树脂新材料板块产品销售总量稳步增长，带动净利润同步提升。
特别是受益于风电行业景气度上升，风电叶片用环氧树脂结构胶系列产品需求旺盛，成为拉动板块业务增长的主要动力。环氧树脂在风电叶片粘接中的不可替代性，为公司提供了稳固的护城河。
03 环氧树脂原料供应商承压明显
与前两家公司形成鲜明对比的是晨化股份的业绩下滑，这家以环氧树脂活性稀释剂、固化剂为主要产品的企业正面临严峻挑战。
根据公司三季报，前三季度营业收入为6.53亿元，同比减少4.76%；归属于上市公司股东的净利润为5281.04万元，同比下降20.80%。
单看第三季度，情况更为严峻：第三季度归母净利润仅60.0万元，同比暴跌97.83%，扣除非经常性损益后的净利润甚至为负值。
细究其财务数据，晨化股份应收账款占最新年报归母净利润比达78.21%，体量较大，同时公司的毛利率、净利率均出现下滑。
作为环氧树脂关键原料供应商，晨化股份的困境反映了环氧树脂中游市场的激烈竞争。环氧树脂价格波动直接传导至上游原料环节，压缩了公司的利润空间。公司在环氧树脂固化剂等产品领域的竞争优势，未能有效抵消整体市场需求疲软的影响。
04 环氧树脂产业链分化背后的逻辑
这三家公司的业绩反差，深刻揭示了环氧树脂产业链不同环节的生存状况。
风电新能源行业的强劲复苏，直接利好了以环氧树脂复合材料为主要产品的中材科技，以及专注于环氧树脂胶粘剂的康达新材。从增量角度来看，浙商证券预计，2024年至2026年风电年均新增装机容量100GW，复合年均增长率为11%，其中陆风、海风新增装机年化增长率为6%、41%。据此测算，每年新增装机容量将产生42万吨环氧树脂、8.5万吨环氧固化剂的需求量。这一数据表明，环氧树脂及固化剂的长期需求依然强劲，为产业链企业提供了广阔的发展空间。
相比之下，晨化股份所处的环氧树脂原料领域，尽管长期需求可观，但短期面临产能过剩、竞争激烈的困境。环氧树脂价格的剧烈波动，使得原料供应商难以稳定盈利。
从技术层面看，高性能环氧树脂体系的开发能力正在成为企业竞争力的分水岭。中材科技在风电叶片用环氧树脂复合材料方面的技术积累，康达新材在特种环氧树脂胶粘剂领域的专业优势，都为其赢得了市场溢价。
环氧树脂作为重要的基础化工材料，其产业链正经历深刻分化。风电行业景气度的上升，让中材科技与康达新材乘风而起；而晨化股份则因所处产业链环节的激烈竞争，在市场中暂时落后。
三份财报，恰如环氧树脂产业链的三个缩影：有的凭借高端应用乘风而起，有的依靠专业领域逆流而上，也有的暂时受困于基础原料环节。
随着环保要求的提高和产业升级的推进，环氧树脂行业的高端化、专业化趋势愈加明显，这一分化格局可能将持续深化。尽管短期表现各异，但风电新能源带来的环氧树脂及固化剂需求增量，为整个产业链的长期发展注入了确定性。
